新任命的美聯(lián)儲(chǔ)副主席理查德·克拉里達(dá)有不少 研究 成果，對(duì)于經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展和政府政策的設(shè)計(jì)都產(chǎn)生了重要影響。他在新凱恩斯貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)中的開創(chuàng)性工作，以及在2014年提出的“新中性”理論，都頗引人注目。
關(guān)于“新中性”
2014年，針對(duì)國(guó)際金融危機(jī)后發(fā)達(dá)國(guó)家的利率環(huán)境，克拉里達(dá)提出了“新中性”理論框架。他認(rèn)為，美國(guó)的實(shí)際中性利率在2014年之后的3到5年將接近0%，遠(yuǎn)低于2008年國(guó)際金融危機(jī)之前2%的水平。其中實(shí)際中性利率即為可以達(dá)到央行就業(yè)和通脹政策目標(biāo)的實(shí)際政策利率。之后，“新中性”被廣泛應(yīng)用于金融市場(chǎng)和貨幣政策的討論中。
克拉里達(dá)提出“新中性”的主要理論根據(jù)有兩點(diǎn)。首先，2014年發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率比較低迷。國(guó)際金融危機(jī)中被破壞的全球經(jīng)濟(jì)需求端(主要為西方發(fā)達(dá)國(guó)家)并沒有被修復(fù)，所以新的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式并沒有形成。這意味著發(fā)達(dá)國(guó)家還將持續(xù)經(jīng)歷較低的潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，必然拖累實(shí)際中性利率。其次，2014年全球的杠桿負(fù)擔(dān)嚴(yán)重。盡管國(guó)際金融危機(jī)后全球私營(yíng)部門去杠桿，但這種效應(yīng)被公共部門的加杠桿抵消了。當(dāng)時(shí)全球總杠桿率事實(shí)上還要高于國(guó)際金融危機(jī)前2007年的水平。全球的高杠桿率也降低了實(shí)際中性利率。
今天來(lái)看，“新中性”對(duì)于全球利率環(huán)境的預(yù)測(cè)得到了驗(yàn)證?？死镞_(dá)在2014年對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的把脈，抓住了當(dāng)時(shí)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的主要矛盾和之后發(fā)展的關(guān)鍵動(dòng)力。“新中性”堪稱全球貨幣政策判斷和預(yù)測(cè)的新模型。
克拉里達(dá)的貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)
通過(guò)一系列貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)論文，克拉里達(dá)及其合作者將新凱恩斯主義模型發(fā)展為 分析 貨幣政策的標(biāo)準(zhǔn)框架。該模型的一個(gè)特點(diǎn)是假設(shè)企業(yè)和家庭對(duì)未來(lái)形成理性預(yù)期，就會(huì)以“前瞻性”的方式相應(yīng)地優(yōu)化其經(jīng)濟(jì)行為。從這個(gè)角度來(lái)看，中央銀行的目標(biāo)變量不僅受其現(xiàn)行政策影響，還要受市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)政策的預(yù)期影響。
克拉里達(dá)的貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)模型有兩個(gè)重要應(yīng)用。首先，他比較了相機(jī)抉擇和基于規(guī)則的貨幣政策。相機(jī)抉擇政策本質(zhì)上是靈活的，但會(huì)出現(xiàn)時(shí)間不一致性問題。而在基于規(guī)則的貨幣政策體系中，政策制定者承諾遵循既定規(guī)則，從而確保一致性，但靈活性較小。其 研究 表明，與相機(jī)抉擇相比，采用基于規(guī)則的貨幣政策可使社會(huì)福利更大。
其次，克拉里達(dá)對(duì)西方各國(guó)的貨幣政策歷史進(jìn)行了深入 研究 。他發(fā)現(xiàn)在1979年之后，通貨膨脹率每增加一個(gè)百分點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)提高聯(lián)邦基金利率的幅度通常大于一個(gè)百分點(diǎn)。該政策在有效地穩(wěn)定了通脹率的同時(shí)減輕了沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。然而在1960年至1979年間，聯(lián)邦基金利率對(duì)通脹的變化小于一對(duì)一。由于美聯(lián)儲(chǔ)提高利率的幅度不足，貨幣政策未能減緩此間的幾次嚴(yán)重衰退，并且導(dǎo)致了高且不穩(wěn)定的通貨膨脹。
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