美國高收益企業(yè)債券市場在經(jīng)歷了去年12月的“冰封期”后，近期出現(xiàn)了回暖跡象，不僅打破了持續(xù)數(shù)周的“零新債發(fā)行”，還成為市場風(fēng)險偏好提升下的重要“吸金池”。華爾街多家投行近期均表示看好該市場在2019年的前景，認(rèn)為其表現(xiàn)或超過投資級企業(yè)債。
開年扭轉(zhuǎn)頹勢
美國高收益企業(yè)債，通常又被稱為“垃圾債”，是除美國政府債券、投資級企業(yè)債券之外的美國債券市場的一大核心組成部分。根據(jù)標(biāo)普等國際評級機構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)，BBB評級以下（不包括BBB）的債券均被稱為“垃圾債”，由于其信用等級較低，信用風(fēng)險較大，收益率通常要比國債和投資級債券高出一些，如果公司未出現(xiàn)違約，投資者可獲得更高的回報。因此這類資產(chǎn)雖然名為“垃圾債”，但其中不乏“價值寶藏”。
也正是由于高風(fēng)險特征，美國高收益企業(yè)債市場在去年第四季度避險情緒蔓延的情況下，走出了一波頹勢，整個季度的新債發(fā)行量不及9月一個月的發(fā)行量，12月甚至創(chuàng)造了“零新債發(fā)行”的紀(jì)錄，“冰封期”達(dá)到了Dealogic有該數(shù)據(jù)記載20多年以來的最長時間段。另外，跟隨四季度美國股市劇震及國際油價大跌，2018年美國高收益企業(yè)債市場也以慘淡下跌收場，年均回報最終為-2.1%。
今年1月，美國高收益企業(yè)債市場出現(xiàn)較大反彈，開創(chuàng)了一波“開年強勢行情”。彭博數(shù)據(jù)顯示，1月初，能源公司Targa發(fā)行了15億美元的高收益?zhèn)?，打破了持續(xù)數(shù)周的“新債冰封期”；截至1月25日，新債發(fā)行量就已達(dá)到近120億美元，成為自去年9月以來新債發(fā)行最繁忙的一個月；同時，投資者避險情緒回落而風(fēng)險偏好升溫，使得高收益?zhèn)唐趦?nèi)受到追捧，大量資金流入高收益企業(yè)債券ETF。
有 分析 師稱，去年四季度股市動蕩、油價重挫，市場避險情緒蔓延，美國高收益?zhèn)⒉钜欢葦U大至2016年以來的最大水平；另外，美國高收益企業(yè)債市場中，能源公司占據(jù)著權(quán)重地位，國際原油價格暴跌，讓能源公司等首當(dāng)其沖，加重了投資者對其債務(wù)違約的擔(dān)憂，導(dǎo)致投資者紛紛撤離該資產(chǎn)市場。不過，隨著美聯(lián)儲政策路徑轉(zhuǎn)向“鴿派”、國際油價反彈等利好因素提振，高收益企業(yè)債息差得以收窄，花旗銀行 分析 師表示，看好高收益企業(yè)債市場，特別是通信和非周期性消費品 行業(yè) 的債券?；ㄆ旒瘓F近日也將高收益企業(yè)債的投資評級由“減持”轉(zhuǎn)為“中性”，并表示對其偏好強于美國股市。
機構(gòu)看好今年表現(xiàn)
對高收益企業(yè)債表現(xiàn)樂觀展望的不止花旗一家機構(gòu)。2019年新年伊始，華爾街多家投行和機構(gòu)接連表示2019年該市場或走出不錯的行情。“2019年，在企業(yè)債資產(chǎn)類別中，我們預(yù)期高收益?zhèn)憩F(xiàn)會超過投資級債券，”投資機構(gòu)WisdomTree表示。
彭博數(shù)據(jù)顯示，富國銀行在華爾街投行中最為樂觀，預(yù)計今年高收益企業(yè)債的投資回報率有望達(dá)到9.9%，比去年預(yù)期的6%-7%的區(qū)間有了大幅提升；摩根大通預(yù)計今年高收益企業(yè)債能達(dá)到8%的回報，巴克萊預(yù)計今年高收益企業(yè)債能達(dá)到6.5%-7.5%的回報；摩根士丹利過去對該市場一貫看空，其也認(rèn)為今年高收益?zhèn)袌鰰休^好表現(xiàn)，將2019年投資回報率從之前的0.5%調(diào)升至4.5%，認(rèn)為該資產(chǎn)長期來看雖然并不樂觀，但中短期內(nèi)仍可能取得較強回報。
不過，盡管該資產(chǎn)出現(xiàn)回暖，且多家機構(gòu)對其持樂觀態(tài)度，但美國及全球經(jīng)濟增速趨緩等因素，將成為高收益企業(yè)債市場繼續(xù)強勢前行的“逆風(fēng)”。有 分析 認(rèn)為，這些因素將加速美國“債務(wù)泡沫”的集聚和破裂。
此前美國證券 行業(yè) 和金融市場協(xié)會（SIFMA）數(shù)據(jù)顯示，2018年中期，美國企業(yè)債總額已達(dá)到9.1萬億美元，較2007年的4.9萬億美元飆升近一倍；僅高于“垃圾級”一級的BBB級企業(yè)債，占到整個投資級債規(guī)模的一半以上，未來幾年，很可能出現(xiàn)“被降級”風(fēng)險。美聯(lián)儲前主席耶倫此前也表示，美國企業(yè)負(fù)債相當(dāng)高，如果有原因?qū)е陆?jīng)濟下滑，那么高水平的企業(yè)杠桿可能會加重經(jīng)濟低迷，并導(dǎo)致非金融企業(yè)連鎖破產(chǎn)。
此外，有“新債王”之稱的雙線資本CEO Jeffrey Gundlach日前也對美國債務(wù)高企發(fā)出警告，他稱美國經(jīng)濟高增長依靠“垃圾債”的瘋狂發(fā)售、投資級企業(yè)債的大量增加以及美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)負(fù)債表的過程，這已使美國成為“債務(wù)的海洋”，并預(yù)計今年美國負(fù)債規(guī)模將達(dá)到GDP的六倍。
投資機構(gòu)Diamond Hill資本投資經(jīng)理John McClain就當(dāng)前市場反彈的可持續(xù)性表達(dá)了謹(jǐn)慎觀點，他稱雖然市場“重啟”，但不敢保證現(xiàn)在是入場的好時機，1月的強勁勢頭有可能在2月就經(jīng)歷回調(diào)，認(rèn)為“更大的波動還在后面”。
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