美東時(shí)間上周五（7日）盤前，美國公布的遠(yuǎn)低于預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)，進(jìn)一步提振了市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息的預(yù)期。芝商所的“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，截至北京時(shí)間6月9日11時(shí)，美聯(lián)儲在6月19日議息會議上降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為27.5%，在7月31日的議息會議上至少降息25個(gè)基點(diǎn)的概率已升破85%。
也就是說，市場正在大幅押注美聯(lián)儲將在下月底的FOMC會議上降息。那么從歷史上看，面對美聯(lián)儲在一個(gè)加息周期后的第一次降息，市場會怎么走？美聯(lián)儲的降息周期內(nèi)，美股又是怎樣的走勢？
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，在過往的兩個(gè)降息周期內(nèi)，美股均陷入了熊市。
上輪從5.25%降到0.5%
公開資料顯示，美聯(lián)儲上一輪降息從2007年9月18日開始，當(dāng)時(shí)為了抵御次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)，美聯(lián)儲當(dāng)天降息50個(gè)基點(diǎn)。此輪降息周期一共經(jīng)歷了12次降息，從2007年9月18日一直持續(xù)到2008年12月16日，利率從5.25%被降到0.50%——直至美聯(lián)儲將利率降到接近零的水平（ZIRP）。
Wind金融終端數(shù)據(jù)顯示，在這長達(dá)一年零三個(gè)月的降息周期內(nèi)，標(biāo)普500指數(shù)在316個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)下跌38.16%，最低距離周期內(nèi)高點(diǎn)下跌53%。同一時(shí)期，道指累計(jì)下跌33.42%，最低距離周期內(nèi)高點(diǎn)下跌47.5%；納指累計(jì)下跌38.42%，最低距離周期內(nèi)高點(diǎn)下跌54.7%。
金融危機(jī)前的上一輪降息周期發(fā)生在本世紀(jì)初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后。2001年1月3日，為了抵御互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅造成的經(jīng)濟(jì)下行，美聯(lián)儲當(dāng)天同樣降息50個(gè)基點(diǎn)。本輪降息周期從2001年1月3日一直持續(xù)到2003年6月25日，利率從6.5%一路被下調(diào)至1%。
Wind金融終端數(shù)據(jù)顯示，在這長達(dá)兩年半的降息周期內(nèi)，標(biāo)普500指數(shù)在620個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)下跌24%，最低觸及768.63點(diǎn)，距離周期內(nèi)高點(diǎn)下跌53%。同一時(shí)期，道指累計(jì)下跌15.35%，最低觸及7197.49點(diǎn)，距離周期內(nèi)高點(diǎn)下跌44.4%；納指累計(jì)下跌30.07%，最低觸及1108.49點(diǎn)，距離周期內(nèi)高點(diǎn)下跌59.5%。
按照距離高點(diǎn)跌幅超過20%即熊市的定義，在這兩段降息周期內(nèi)，美股均陷入熊市。
不過，高盛首席股票策略師David Kostin日前在研報(bào)中表示，標(biāo)普500指數(shù)在美聯(lián)儲降息周期開始后通常都有高增長。
Kostin通過 分析 過去35年來美聯(lián)儲7次降息周期后發(fā)現(xiàn)，分 行業(yè) 看，醫(yī)療保健 行業(yè) 在降息周期開始后表現(xiàn)最佳；信息技術(shù) 行業(yè) 表現(xiàn)最差。以降息后12個(gè)月為限，醫(yī)療保健 行業(yè) 增速中值比標(biāo)普500指數(shù)增速高出9個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)必需品 行業(yè) 次之，跑贏大盤8個(gè)百分點(diǎn)；信息技術(shù) 行業(yè) 則非常低迷，其增速中值比標(biāo)普500指數(shù)增速低了13個(gè)百分點(diǎn)。
美聯(lián)儲可能很快會降息？
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，盡管目前美聯(lián)儲官員并未明確表示近期會有任何降息計(jì)劃，但市場已經(jīng)預(yù)計(jì)在2020年底前會有四次降息。其實(shí)，在美聯(lián)儲主席鮑威爾去年12月宣布最后一次加息后，市場對美聯(lián)儲降息的期望就越來越高。
美聯(lián)儲降息與加息的節(jié)奏有明顯不同。在對最近的五輪降息周期進(jìn)行 分析 后，美銀美林發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲往往會迅速采取行動(dòng)降息，并且在降息周期開始的一年內(nèi)利率就能達(dá)到市場預(yù)期水平。此外，該行還發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲通常在降息周期的第一次降息中就會將利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)。在過去的五個(gè)降息周期中，美聯(lián)儲平均的降息幅度為375個(gè)基點(diǎn)、平均持續(xù)時(shí)長15個(gè)月、降息周期第一年內(nèi)的平均降息幅度為220個(gè)基點(diǎn)。
但由于目前美國的政策利率仍然相當(dāng)?shù)停?.25%~2.50%），而且似乎不希望像歐央行或者日本央行那樣將利率降至零（更不用說低于零的水平），美聯(lián)儲此次的降息可能也會受到諸多限制。正因如此，美銀美林預(yù)計(jì)在即將開始的降息周期內(nèi)，美聯(lián)儲最終將會把利率降到1%~1.5%的水平。
雖然根據(jù)芝商所的“美聯(lián)儲觀察”工具，市場認(rèn)為美聯(lián)儲在下月底至少降息25個(gè)基點(diǎn)的概率已超過85%，但美銀美林預(yù)計(jì)美聯(lián)儲的官員們將需要更多的數(shù)據(jù)來證明美國經(jīng)濟(jì)正在放緩，并可能將首次降息推遲到今年9月。
不過，6月3日，美聯(lián)儲票委、圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德表示，鑒于全球貿(mào)易局勢以及美國通脹疲弱對經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成的風(fēng)險(xiǎn)不斷上升，美國“可能很快”就會降息。
另據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，相關(guān)人士還對美聯(lián)儲當(dāng)前的貨幣政策框架調(diào)整進(jìn)行了討論，相關(guān)政策評估預(yù)計(jì)在2020年上半年完成。未來新政策框架可能將目標(biāo)瞄準(zhǔn)提振就業(yè)市場、同時(shí)鼓勵(lì)更高的通脹，并將美聯(lián)儲龐大資產(chǎn)負(fù)債表視為其常態(tài)工具組合之一。
目前，下一輪資產(chǎn)購買計(jì)劃QE已經(jīng)被納入討論范圍，相關(guān)的議題包括，當(dāng)基準(zhǔn)利率像十年前那樣降至零，是否需要再跟進(jìn)大規(guī)模購債計(jì)劃？規(guī)則如何制定？是否需要事先承諾購買規(guī)模以保證長期利率保持在目標(biāo)水平？
部分美聯(lián)儲官員認(rèn)為，下一次購債規(guī)?？赡軙^十年前的3.5萬億美元，希望通過更強(qiáng)有力的政策或者明確量化寬松的規(guī)則，以便讓投資者對美聯(lián)儲政策預(yù)期有清晰的認(rèn)識。
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