第一節(jié) 液體乳及乳制品制造行業(yè)發(fā)展環(huán)境分析
一、2007年我國宏觀經(jīng)濟運行情況
2007年，國民經(jīng)濟保持平穩(wěn)快速發(fā)展，呈現(xiàn)出增長較快、結構優(yōu)化、效益提高、民生改善的良好運行態(tài)勢。
初步核算，2007年全年國內生產(chǎn)總值246619億元，比上年增長11.4%，加快0.3個百分點，連續(xù)五年增速達到或超過10%。分季度看，一季度增長11.1%，二季度增長11.9%，三季度增長11.5%，四季度增長11.2%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值28910億元，增長3.7%，回落1.3個百分點;第二產(chǎn)業(yè)增加值121381億元，增長13.4%，加快0.4個百分點;第三產(chǎn)業(yè)增加值96328億元，增長11.4%，加快0.6個百分點。
1、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，糧食再獲豐收
2007年全年糧食總產(chǎn)量達到50150萬噸，比上年增產(chǎn)350萬噸，增長0.7%，成為歷史上第4個高產(chǎn)年，這是1985年以來我國糧食生產(chǎn)首次實現(xiàn)連續(xù)4年增產(chǎn)。其中，夏糧產(chǎn)量11534萬噸，比上年增長1.3%;早稻3196萬噸，與上年基本持平;秋糧35420萬噸，比上年增長0.6%。
2、工業(yè)生產(chǎn)增長加快，企業(yè)效益提高
2007年全年規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長18.5%(12月份增長17.4%)，加快1.9個百分點。其中，國有及國有控股企業(yè)增長13.8%;集體企業(yè)增長11.5%;股份制企業(yè)增長20.6%;外商及港澳臺投資企業(yè)增長17.5%。重工業(yè)增長19.6%，輕工業(yè)增長16.3%。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率達到98.1%。
2007年1-11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)實現(xiàn)利潤22951億元，比上年同期增長36.7%，增幅同比上升6.0個百分點。39個工業(yè)行業(yè)全部實現(xiàn)盈利。其中，交通運輸設備制造業(yè)增長68.7%，專用設備制造業(yè)增長61.4%，化工行業(yè)增長51.5%，煤炭行業(yè)增長49.1%，鋼鐵行業(yè)增長47.2%，電力行業(yè)增長39.0%。
3、固定資產(chǎn)投資快速增長，房地產(chǎn)開發(fā)投資明顯加快
2007年全年全社會固定資產(chǎn)投資137239億元，比上年增長24.8%，加快0.9個百分點。其中，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資117414億元，增長25.8%，加快1.5個百分點(12月份16809億元，增長19.6%);農(nóng)村固定資產(chǎn)投資19825億元，增長19.2%。在城鎮(zhèn)投資中，分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資1466億元，比上年增長31.1%;第二產(chǎn)業(yè)51020億元，增長29.0%;第三產(chǎn)業(yè)64928億元，增長23.2%。分地區(qū)看，東部地區(qū)投資比上年增長21.0%，中部地區(qū)增長34.0%，西部地區(qū)增長28.2%。全年房地產(chǎn)開發(fā)投資25280億元，比上年增長30.2%，加快8.4個百分點。
4、市場銷售增長較快，增速呈現(xiàn)逐步提高的態(tài)勢
2007年全年社會消費品零售總額89210億元，比上年增長16.8%，提高3.1個百分點(12月份9015億元，增長20.2%)。分城鄉(xiāng)看，城市消費品零售額60411億元，增長17.2%，加快2.9個百分點;縣及縣以下消費品零售額28799億元，增長15.8%，加快3.2個百分點。分行業(yè)看，批發(fā)和零售業(yè)增長16.7%，住宿和餐飲業(yè)增長19.4%。限額以上批發(fā)和零售業(yè)大類商品零售中，石油及制品類、汽車類、建筑及裝潢材料類、家具類、家用電器和音像器材類、服裝鞋帽、針紡織品類、化妝品類、體育娛樂用品類均增長20%以上。
5、消費價格上漲較快，房屋銷售價格上漲較多
2007年全年居民消費價格上漲4.8%，漲幅比上年提高3.3個百分點(12月上漲6.5%)，其中，城市上漲4.5%，農(nóng)村上漲5.4%。食品、居住價格上漲是拉動價格總水平上漲的主要原因。分類別看，食品價格上漲12.3%，拉動價格總水平上漲4.0個百分點;居住價格上漲4.5%，拉動價格總水平上漲0.6個百分點。在食品價格中，糧食上漲6.3%，肉禽及其制品上漲31.7%，蛋上漲21.8%。其余商品價格有漲有落。全年商品零售價格上漲3.8%(12月份上漲5.6%)。原材料、燃料、動力購進價格上漲4.4%(12月份上漲8.1%)。工業(yè)品出廠價格上漲3.1%(12月上漲5.4%)。全年70個大中城市房屋銷售價格比上年上漲7.6%，漲幅比上年提高2.1個百分點。
6、對外貿(mào)易快速增長，外商直接投資繼續(xù)增長
2007年全年進出口總額21738億美元，比上年增長23.5%，回落0.3個百分點。其中，出口12180億美元，增長25.7%，回落1.5個百分點;進口9558億美元，增長20.8%，加快0.8個百分點。進出口相抵，貿(mào)易順差2622億美元，比上年增加847億美元。全年實際使用非金融機構外商直接投資748億美元，比上年增長13.6%。年末國家外匯儲備余額達到1.53萬億美元，比上年增長43.3%。
7、居民收入快速增長，就業(yè)增加較多
2007年全年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入13786元，比上年增長17.2%，扣除價格因素，實際增長12.2%，加快1.8個百分點。農(nóng)村居民人均純收入4140元，比上年增長15.4%，扣除價格因素，實際增長9.5%，加快2.1個百分點。年末居民儲蓄存款余額172534億元，比上年末增加10967億元。全年城鎮(zhèn)新增就業(yè)1204萬人，比上年多增加20萬人;年末城鎮(zhèn)登記失業(yè)率為4.0%，比上年末回落0.1個百分點。
8、貨幣供應量增長較快，貸款增加較多
2007年12月末，廣義貨幣(M2)余額40.3萬億元，比上年末增長16.7%，回落0.2個百分點;狹義貨幣(M1)余額15.3萬億元，增長21.0%，加快3.5個百分點;流通中貨幣(M0)余額30334億元，增長12.1%，回落0.6個百分點。金融機構人民幣各項貸款比年初增加36323億元，比上年多增4482億元。各項存款比年初增加53878億元，比上年多增4599億元。全年投放現(xiàn)金3262億元，比上年多投放221億元。
二、我國宏觀經(jīng)濟發(fā)展運行趨勢
1、經(jīng)濟增長：結構趨于協(xié)調
總體來說，2008年消費、投資、出口將繼續(xù)保持較高增長，需求結構更加協(xié)調。
消費方面，連續(xù)多年宏觀經(jīng)濟景氣較旺、居民收入增長較快、消費結構升級等基本因素，決定了2008年我國消費品市場銷售增長率仍將保持高位。此外，2008年奧運會在我國舉行，也將會對國內市場銷售產(chǎn)生“奧運景氣”推動作用。
投資方面，促使投資保持較高增速的基本因素依然存在，與此同時，2008年投資增長也面臨一些限制因素：實際利率水平上升、房貸新政、高能耗產(chǎn)品出口限制政策等。綜合分析，2008年投資增速仍在偏快區(qū)間運行，控制投資過快增長依然是宏觀調控的重要任務之一。
出口方面，貿(mào)易保護主義重新抬頭，針對中國的貿(mào)易摩擦增多，美國經(jīng)濟不確定性增大，國內2007年密集出臺的控制出口過快增長和調整外貿(mào)結構的政策效果在2008年進一步明確顯現(xiàn)，人民幣升值步伐有所加快，各方面生產(chǎn)要素成本逐步提高，2008年我國出口增長將呈減速態(tài)勢。
2008年，國際經(jīng)濟環(huán)境存在一些不確定因素。首先是美國次級貸危機究竟會對美國和世界經(jīng)濟產(chǎn)生多大影響，尚難以估計。其次，近期國際油價出現(xiàn)較大幅度的上漲，總體上不利于我國經(jīng)濟和出口的增長。
2、貨幣政策：多種手段緊縮
中央經(jīng)濟工作會議定調，2008年貨幣政策從緊。央行最近一次性提高法定存款準備金率一個百分點，拉開了貨幣政策從緊調控的序幕?？傮w來講，2008年從緊的貨幣政策預計主要包括：繼續(xù)提高法定存款準備金率和利率，調控信貸規(guī)模和結構等。
2008年的調控，央行應更多使用利率手段。長期的、深度的負利率一定會給金融市場造成混亂。提高利率，要破除兩個似是而非的觀點：一是提高利率對人民幣升值造成進一步的壓力。實際上，利率與匯率相關性比較低。對國際資本而言，是否投資中國金融市場，比較的不是中美兩國的利率差，而是金融投資收益率的差別。如果提高利率這個金融市場基礎價格，會降低房地產(chǎn)等資產(chǎn)收益率，抑制國際資本流入中國。因此，提高利率不僅不會對人民幣升值造成壓力，反而會對人民幣匯率產(chǎn)生向下拉的作用。二是我國的企業(yè)對利率不敏感，利率調控效果不明顯。實際上，從銀行的具體實踐可以看出，作為市場主體的企業(yè)目前對利率非常敏感。
2008年，在貨幣政策執(zhí)行上，要保持前瞻性和主動性，注重預調和微調，調控重點從之前的供給調控轉向需求調控。2008年人民幣新增貸款應控制在3.2萬億元左右，從總量上真正體現(xiàn)從緊的控制力度。在利率調控上，要從國內經(jīng)濟運行需要出發(fā)，不能囿于中美利差的限制，有必要選擇自主加息，來消除負利率，使利率水平不斷趨近均衡利率。另外，職能部門應加強政策協(xié)調和信息共享，密切關注短期資本流動的新動向，形成監(jiān)管合力，摸清境外資金流入國內股市、房市的渠道、方式和規(guī)模，防范投機資本的沖擊。
3、財政政策：穩(wěn)健并調整著
近年的中央經(jīng)濟工作會議都明確提出實行穩(wěn)健的財政政策，但實際操作中存在穩(wěn)健不足、實際偏松的現(xiàn)象。2008年財政政策應該真正回到穩(wěn)健的軌道上來，財政建設投資支出要嚴格控制新上項目，特別要從嚴控制各級政府樓堂館所項目建設重新抬頭。應出臺嚴厲政策控制地方財政實際上的“赤字”規(guī)模，對政府負債經(jīng)營城市建設的做法加以規(guī)范管理，控制政府投資擴張勢頭。
4、物價水平：防通脹有壓力
在這輪物價上漲中，食品漲價的幅度最大。分析食品漲價，各類農(nóng)產(chǎn)品的漲價原因各自不同。糧食生產(chǎn)成本大約上升6%～8%，與糧價上漲幅度大約相當，可以判斷糧價上漲基本上是成本推動。豬肉漲價主要是生產(chǎn)周期波動導致。食用油漲價主要是需求迅猛增加，隨著人們生活水平的提高，從2000年到2006年我國食用植物油需求整整翻了一番。值得注意的是，我國現(xiàn)在食用油的原料生產(chǎn)只能滿足一半的國內需求，大量進口就要受到國際市場因素的影響。2007年，我國出臺了一系列補貼措施扶持糧食、油料、生豬、奶牛的生產(chǎn)，效果將會逐步顯現(xiàn)。
從趨勢來看，考慮到資源等基礎產(chǎn)品的價格上漲將推動農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)成本上漲，農(nóng)產(chǎn)品非農(nóng)用途的需求增加，以及農(nóng)產(chǎn)品價格受國際因素影響越來越大等，農(nóng)產(chǎn)品難以恢復到原來的價格水平。
5、樓市調控：力度在加大
最近，央行明確了房貸新政中第二套房的標準。房貸新政提高第二套房首付比例和利率，調控效果明顯，最近一些城市房價已經(jīng)開始調整。實際上，投資買房已是習慣性投資行為，往往不只買兩套，而在四五套以上。如果2008年住房貸款首付比例進一步提高，效果將會更明顯。
6、股市調整：走強有資金保證
從股市的資金面來看，雖然最近兩個月市場大幅調整，但資金撤出股市，并沒有回到銀行體系，這說明資金還在等待新的投資機會。目前，A股流通市值8萬多億元，儲蓄存款中居民存款可以投入股市的大約五六萬億元。如果這些錢進入股市，股指可能進一步走高。從歷史來看，股市泡沫的刺破，主要因利率問題。東亞一些國家和地區(qū)正利率達到3%，股市開始下跌。當然，中國股市的調整有自己特殊的原因。
7、節(jié)能減排：關鍵年里打響攻堅戰(zhàn)
2008年是完成“十一五”節(jié)能減排約束性目標的關鍵一年，節(jié)能減排在各級政府工作中的分量會更加凸顯，這場攻堅戰(zhàn)已經(jīng)打響。2008年宏觀調控任務很重，政府在節(jié)能減排方面必須發(fā)揮主導作用。
決定能源使用者行為的關鍵因素是能源產(chǎn)品的價格。目前，資源價格形成機制不完善是節(jié)能減排進展相對緩慢的原因之一。采取稅收、價格等市場手段是完成“十一五”節(jié)能目標的關鍵。
2007年下半年以來，各地方政府就節(jié)能減排指標的完成立下了“軍令狀”，并由當?shù)氐谝话咽种苯迂撠?，實行一票否決制。“經(jīng)濟手段+行政手段+官員政績考核”，多管齊下，推動力量非常巨大，節(jié)能減排工作會在2008年得到更為積極和有效的推廣和落實。
三、液體乳及乳制品制造行業(yè)相關政策及影響分析
根據(jù)發(fā)達國家的經(jīng)驗，消費購買力提高后，消費者首先選擇健康、營養(yǎng)的食品，而牛奶是最適合人類食用的食品之一，因此乳品行業(yè)與國家經(jīng)濟發(fā)展保持了高度的一致性。自上世紀九十年代末期，乳制品逐漸成為我國消費者的生活必需品。2005年，全國具有一定生產(chǎn)規(guī)模的乳制品工業(yè)企業(yè)數(shù)預計達到690家?，F(xiàn)代奶業(yè)和乳制品加工制造行業(yè)是國家鼓勵和支持的行業(yè)，在國務院制訂的《國家中長期科學技術發(fā)展規(guī)劃綱要（2006—2020年）》中明確提出了現(xiàn)代奶業(yè)是重點領域中的優(yōu)先主題。隨著各級政府落實“建設社會主義新農(nóng)村”的具體措施，針對奶牛飼養(yǎng)業(yè)的相關支持政策也將相繼出臺。同時，發(fā)展奶牛飼養(yǎng)業(yè)是廣大農(nóng)民脫貧致富的可行途徑，該產(chǎn)業(yè)對促進農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化和農(nóng)業(yè)結構調整作用十分顯著，國家和各地政府對奶牛飼養(yǎng)都采取了大力提倡并給予了相關的政策支持。
在國務院頒布的2001—2010年《中國食物與營養(yǎng)發(fā)展綱要》，把奶類產(chǎn)業(yè)作為今后10年食物與營養(yǎng)發(fā)展的三大重點領域之一?！毒V要》還預測，到2010年中國奶類需求將達到2600萬噸，人均32公斤/年（據(jù)統(tǒng)計，2005年人均消費為10公斤/年），這10年將是中國奶業(yè)大發(fā)展、奶類生產(chǎn)總量和消費總量大增長的10年。
第二節(jié) 液體乳及乳制品制造行業(yè)基本特征
一、行業(yè)界定及主要產(chǎn)品
1、乳制品定義
乳制品是指以生鮮牛（羊）乳及其制品為主要原料，經(jīng)加工而制成的各種產(chǎn)品。
2、乳制品分類
1）液體乳類（LiquitMilk）。主要包括：殺菌乳GB5408.1；滅菌乳GB5408.2；酸牛乳GB2746；配方乳等。
2）乳粉類（MilkPowders）。主要包括：全脂乳粉、脫脂乳粉、全脂加糖乳粉和調味乳粉GB5410；嬰幼兒乳粉GB10765、GB10766、GB10767；其它配方乳粉。
3）煉乳類（CondensedMilk）。主要包括：全脂無糖煉乳（談煉乳）。全脂加糖煉乳GB5417；調味煉乳；配方煉乳等。
4）乳脂肪類（MilkFats）。主要包括：稀奶油GB5414；奶油GB5415；無水奶油等。
5）干酪類（Cheese）GB5420。主要包括：原干酪；再制干酪等。
6）乳冰淇淋類（IceCream）。主要包括：乳冰淇淋；乳冰等。
7）其它乳制品類。主要包括：干酪素GB5424；乳糖GB5422；乳清粉；濃縮乳清蛋白等。
二、行業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位
目前，我國居民對奶類食品消費的支出日漸加大，乳制品已經(jīng)成為食品行業(yè)中發(fā)展最快的產(chǎn)業(yè)，并且每年保持20%以上的增長速度。2005年乳制品行業(yè)總產(chǎn)值達到了886億元，比2000年增長了4倍多，2007年我國液體乳劑乳制品制造行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值為1211億元，比2005年增長了37%。人均消費也從2000年的4公斤增長到了目前的21公斤。
在我國13億消費人口中，樂觀地估計，真正的乳制品有效消費者只有6000萬，這進一步說明我國乳品市場存在巨大的潛在消費需求，隨著人們生活水平的提高及消費習慣的改變，這一消費需求將逐步得到釋放。
隨著我國乳制品行業(yè)的迅速發(fā)展，行業(yè)內外的資本源源不斷地流入，為我國乳制品行業(yè)的發(fā)展帶來活力，促進了行業(yè)的發(fā)展，并且?guī)恿四膛ｐB(yǎng)殖業(yè)、飼草飼料種植業(yè)、運輸業(yè)、乳品機械制造業(yè)、包裝印刷業(yè)、零售業(yè)等相關產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，特別是在解決社會就業(yè)、“三農(nóng)”問題等方面做出了貢獻。
三、液體乳及乳制品制造行業(yè)特性分析
1、奶業(yè)發(fā)展中的先導作用
液態(tài)奶在迅速發(fā)展的奶業(yè)中起了先導作用。長期以來，液態(tài)奶的發(fā)展速度緩慢。但近幾年隨著消費者的保健意識不斷增強，對乳品的需求量逐年遞增，而消費者首選的是液態(tài)奶。舉例來說，我國2000年生產(chǎn)134萬噸液態(tài)奶，2001年和2002年每年增長110萬噸左右，2003和2004年增長220多萬噸，總產(chǎn)達到806.7萬噸。
中國2007年產(chǎn)奶量已經(jīng)達到3650萬噸，超過俄羅斯和巴基斯坦，成為全球第三大產(chǎn)奶國和最大的新興乳品市場。中國液態(tài)奶市場較2006年增長超過了20%。毫無疑問，中國乳品市場不斷擴大并趨于成熟，成為全球最大的乳制品消費潛在市場之一。這對于拉動奶業(yè)增長起了關鍵作用。同時也說明市場配置資源引導、消費，帶動奶業(yè)發(fā)展的重要作用。
2、梯度發(fā)展趨勢
目前液態(tài)奶消費主要集中在大中城市和發(fā)達地區(qū)，并逐步向城鎮(zhèn)擴展，呈現(xiàn)出一種梯度發(fā)展的趨勢。36個大中城市人均消費液態(tài)奶25公斤，其中深圳、東莞、上海、北京、杭州、珠海、寧波、蘇州、廣州、廈門、無錫、青島12個城市人均30公斤，全國液態(tài)奶人均僅6.2公斤。我國奶業(yè)發(fā)展還有很大的消費潛力和相當大的發(fā)展空間。要研發(fā)和生產(chǎn)更多的品種，來適應不同人群的需求。
3、發(fā)展相對滯后，政策扶持機遇
總的看來，我國奶業(yè)相對滯后，一方面是消費需求不斷增長，另一個方面是綜合生產(chǎn)能力不強。受歷史和發(fā)展條件所限，我國的奶業(yè)至今生產(chǎn)規(guī)模偏小，基礎工作較為薄弱，總體科技水平不高。隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展和人民生活水平的不斷提高，老百姓對乳制品的需求必將進一步增長。國家要在奶牛的育種、繁育、飼養(yǎng)、加工等科技進行更多的投入。近年來，國務院把奶業(yè)作為重點產(chǎn)業(yè)加以發(fā)展，并在優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)地區(qū)做出了部署。站在奶業(yè)發(fā)展大局上，加強協(xié)調配置，充分整合相關資源，正確引導消費，規(guī)范市場管理，普及科學飲奶知識，阻止和克服不健康、不科學的誤導與歪曲，把奶業(yè)引向產(chǎn)、加、銷一體化的持續(xù)發(fā)展，帶動奶業(yè)生產(chǎn)、加工、銷售的發(fā)展。
4、黃金時期到來
從長遠看，最近十年到十五年是我國奶業(yè)發(fā)展的“黃金”時期。按照中國居民膳食指導提出的人均每天100克奶和奶制品的期望值，那么人均全年消費應達36公斤。目前，只有少數(shù)大型城市達到這一目標。這說明中國奶業(yè)發(fā)展要走很長的路。從國內奶業(yè)消費的數(shù)據(jù)分析，僅僅大中城市及發(fā)達地區(qū)仍有很大的消費潛力。同時，還要考慮農(nóng)村市場對奶制品的需求。
四、液體乳及乳制品制造行業(yè)發(fā)展歷程
綜觀我國乳制品行業(yè)的發(fā)展歷程，可以歸結為四個發(fā)展階段：上世紀五十年代到七十年代為萌芽期，.八十年代到九十年代初為高速發(fā)展期，九十年代初到本世紀初為結構調整期，2002年至今為行業(yè)整合期，進入了市場的重新分割及品牌的塑造階段。
我國乳制品行業(yè)具有歷史短，基數(shù)低的特點。我國乳制品行業(yè)的歷史并不長，19世紀末和20世紀初，我國東北被沙俄所占據(jù)，出于他們對牛奶的消費需求，黑龍江地區(qū)開始有農(nóng)戶飼養(yǎng)奶牛，但量不大，主要是提供鮮奶。解放前國內乳制品行業(yè)基本上屬于空白，解放以后才開始有真正意義上的工業(yè)化生產(chǎn)。改革開放以前的乳制品行業(yè)由于受到當時政治環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境的限制，發(fā)展非常緩慢，乳制品消費對普通老百姓來說是一個陌生的概念。改革開放以后，乳制品行業(yè)開始走上快速發(fā)展的道路。20世紀80年代初，奶牛數(shù)量開始穩(wěn)定快速的增長，奶類產(chǎn)量也飛躍增長，1978年的統(tǒng)計數(shù)字顯示，當時我國的牛羊奶產(chǎn)量為110多萬噸（其中85-90%為牛奶、山羊奶，馬奶、駱駝奶沒有統(tǒng)計在內），1990年的牛奶產(chǎn)量是410萬噸，到2000年這個數(shù)字是900萬噸，翻了三番，在這20多年的時間里，80年代的發(fā)展速度快一些，年均增長13%左右，90年代慢了一些，年均增長約為7%左右。
五、國內市場的重要動態(tài)
1、乳制品進口價上漲近4成
受全球奶荒影響，07年1到8月我國進口乳制品比06年同期(下同)下降了18.7％，而進口平均價格則上漲了39.8％。全球奶源荒導致市場供不應求，國內乳品企業(yè)面臨貨源短缺困境。
進口量減價揚，是由于受到主要奶源供應地新西蘭和澳大利亞持續(xù)遭遇大旱、歐盟政府減少農(nóng)業(yè)補貼、印度和阿根廷為保護本國市場減少奶制品出口等影響。國內乳品企業(yè)對乳清粉、全脂奶、脫脂奶等原材料進口依賴度較高，全球奶源荒將在一定程度上影響國內乳品企業(yè)的正常生產(chǎn)。
由于奶源成本不斷上漲，國內乳品企業(yè)利潤空間也在縮減。奶源漲價導致國內乳品企業(yè)平均凈利潤率由原來的約7％降至3％-5％左右。
國內最大奶粉生產(chǎn)商三鹿于前不久對其旗下十幾款產(chǎn)品進行升級換代，而價格也隨之上漲。是否漲價公司將看未來的市場競爭態(tài)勢而定。
面臨奶源的稀缺，國內生產(chǎn)企業(yè)將目光投向國內奶源，但我國牛奶生產(chǎn)的集約化、組織化程度較低，奶源分散，奶農(nóng)的水平參差不齊，因此食品安全問題值得關注。目前，國產(chǎn)奶粉蛋白質含量比新西蘭產(chǎn)品至少低兩個百分點，抗生素、細菌含量都較高。
2、乳企生產(chǎn)準入門檻抬高，千家中小乳企或被淘汰
1）新令抬高生產(chǎn)準入門檻
在第26號令中，國家發(fā)改委對于乳品加工行業(yè)的新上馬項目以及改擴建項目的準入條件均設立較高門檻。新上馬加工項目，要求與周邊已有乳制品加工企業(yè)距離在60公里以上，加工規(guī)模必須達到日處理原料乳能力達200噸以上。
按照要求日處理超200噸的生產(chǎn)能力來看，乳品生產(chǎn)項目的投資至少需要3000萬元。單這一條款，就可以讓小型地方乳企望而卻步。
不僅如此，新上馬項目還應有固定并與加工能力配套的奶源基地，已有原料乳數(shù)量（加工企業(yè)自建牧場、股份制牧場以及農(nóng)企合同規(guī)定的存欄奶牛所產(chǎn)鮮牛奶比重）不低于加工能力的30%；乳粉類生產(chǎn)企業(yè)所用原料50%以上為生鮮牛（羊）乳，液體乳生產(chǎn)企業(yè)所用原料乳全部使用生鮮牛（羊）乳（復原乳除外）。而改擴建方面，要求新增加工規(guī)模為日處理原料能力100噸以上。
2）半數(shù)乳品企業(yè)恐將關閉
新的準入條件加大了國家對乳制品加工業(yè)的調控力度，加工規(guī)模為日處理原料乳能力（兩班）20噸以下的生產(chǎn)裝置將被逐步淘汰，國家對不符合法律、法規(guī)和國家產(chǎn)業(yè)政策的項目（企業(yè)）依法予以取締或實施關閉。
出臺該準入條件，是為了規(guī)范乳制品加工行業(yè)的投資行為，防止盲目投資和重復建設，引導合理生產(chǎn)布局，令乳品生產(chǎn)企業(yè)走出盲目競爭的怪圈。
據(jù)悉，中國乳制品行業(yè)產(chǎn)量大約有3000多萬噸，但各地綜合產(chǎn)能卻達到5000多萬噸，部分省份產(chǎn)能過剩程度甚至達到40-50%.于是，有些地方因牛奶賣不出去或賤賣，迫使奶農(nóng)不得不倒奶、殺牛，積極性大為受挫。
事實是，我國乳品行業(yè)經(jīng)過前期高速迅猛的發(fā)展，全國約有大大小小的乳品企業(yè)2000家，其中大型乳品企業(yè)只占5%的比重，其余95%的比例均為掙扎在生存線上的中小型廠商。日處理原料乳能力在20噸以下的乳企，約占行業(yè)總數(shù)的40%-50%.這些企業(yè)大多分布在三線、四線城鄉(xiāng)地帶，規(guī)模很小、輻射周遭方圓百里內的市場，日子過得時好時壞?，F(xiàn)在，新政下來，這些小規(guī)模企業(yè)被劃入取締和實施關閉之列。
3）鼓勵行業(yè)加快兼并重組
發(fā)改委第26號令一出臺，真是幾家歡樂幾家愁。行業(yè)準入門檻空前抬高后，投資額不足、規(guī)模偏小的中小型乳品企業(yè)無疑面臨生存大考，而伊利、蒙牛等龍頭企業(yè)將成為最大贏家。新準入條件中，鼓勵乳企通過資產(chǎn)重組、企業(yè)兼并等方式，合理擴大生產(chǎn)規(guī)模，優(yōu)化增量，調整存量。王丁棉分析，目前乳業(yè)市場的發(fā)展趨勢是“國退民進”，但普通的中小民營企業(yè)顯然不可能拿出雄厚的資金，只有伊利、蒙牛這樣的本土龍頭企業(yè)以及外資巨頭才有實力分割市場蛋糕。
這份文件僅僅在乳業(yè)的生產(chǎn)中游進行開刀，很大程度上傾向于維護伊利、蒙牛這對于新令的第七條款第五小點，中國乳制品工業(yè)協(xié)會要依據(jù)國家有關政策規(guī)定，加強行業(yè)自律，協(xié)助政府有關部門加強乳制品加工行業(yè)準入監(jiān)督和管理，王這無異于變相授權中國乳制品工業(yè)協(xié)會參與行業(yè)準入之生殺大權的定奪。略……
第三節(jié) 2003-2007年液體乳及乳制品制造市場工業(yè)總產(chǎn)值分析
一、2003-2007年液體乳及乳制品制造市場工業(yè)總產(chǎn)值分析
2003-2007年液體乳及乳制品制造市場工業(yè)總產(chǎn)值分析
單位：千元
二、不同規(guī)模企業(yè)總銷售收入分析
2003-2007年液體乳及乳制品制造市場不同規(guī)模主要企業(yè)總銷售收入分析
單位：千元
三、不同所有制企業(yè)總銷售收入比較
2003-2007年液體乳及乳制品制造市場不同所有制主要企業(yè)銷售收入比較
單位：千元
第四節(jié) 2007年液體乳及乳制品制造市場產(chǎn)品銷售集中度分析
2007年液體乳及乳制品制造市場產(chǎn)品銷售份額集中度
單位：千元
略……
第五節(jié) 液體乳及乳制品制造行業(yè)營銷策略分析及建議
一、行業(yè)營銷策略分析
（一）“無差異市場”競爭
乳業(yè)無差異市場的競爭主要集結在一些產(chǎn)品屬性幾近同質化的市場上，其中尤以液態(tài)奶為甚。無差異市場的常規(guī)策略是訴諸于品牌競爭，但在乳業(yè)現(xiàn)行的分散型行業(yè)格局下，品牌忠誠度并不高，也就是說品牌對消費者購買決策的影響實在有限，在如此情況之下，乳業(yè)共性的傳統(tǒng)競爭要素便開始突顯，并逐步升華成了乳業(yè)現(xiàn)行無差異市場的主流競爭模式。
其集中表現(xiàn)在三個方面。
1、“概念”之爭
乳業(yè)概念之爭有高低端之分，低端概念上的較量表現(xiàn)在業(yè)內一些產(chǎn)品概念的噱頭上，如“還原奶”“純鮮奶”“特濃奶”“加鈣奶”等，高端概念上的爭端則更多的體現(xiàn)在產(chǎn)品定位訴求點的提煉上，如“天然牧場”以前一直是各大品牌爭搶的彩頭，以奶源來反襯品質，而伊利反其道而行，百尺竿頭更進一步，大膽提出“天然牛奶，均衡營養(yǎng)”，倡導“營養(yǎng)均衡”才是上好品質，一舉突破了原有品牌概念上的桎梏。
2、“人才”之爭
目前不少快速發(fā)展的乳品企業(yè)，一個客觀存在的現(xiàn)實是，大批20歲出頭，只有一兩年工作經(jīng)驗的青年人就做了企業(yè)的重要主管，這種不拘一格的用人機制當然值得提倡，但從一個側面折射出了乳品行業(yè)人才匱乏的尷尬。就目前業(yè)內來看，優(yōu)勢人才資源已成為了一個企業(yè)綜合競爭力的重要變量，蒙牛即是這方面的典范，蒙牛僅有3年多的歷史，但公司高層大多有乳業(yè)從業(yè)10年以上的經(jīng)歷，這是一種用資本都難以置換的競爭財富。
3、“價格”競爭
價格是各行業(yè)常見的一種競爭手段，乳業(yè)也不例外。現(xiàn)今伊利、光明等之所以在無差異液態(tài)奶產(chǎn)品上瘋狂構筑產(chǎn)能優(yōu)勢，就是寄希望于規(guī)模效應所爭取的讓利空間，能在與競爭對手的價格拼爭中博取優(yōu)勢。如在廣東市場的爭奪上，伊利蒙牛不約而同的壓低超高溫滅菌奶價格，光明又以低價搶奪鮮奶市場，兩相夾擊，廣東乳企正在市場尷尬的夾縫中掙扎。
（二）“供應鏈”競爭
正如前所述，奶源是乳業(yè)的一項關鍵性的競爭資源，從全國牛奶市場整體的供求格局來看，牛奶市場的供不應求，理應讓上游供應鏈在與下游生產(chǎn)廠家的議價關系上處于優(yōu)勢，但事實并不如此。實際上，牛奶易腐、保質期短、儲存運輸復雜的快速消費品的特性在很大程度上讓奶農(nóng)和牧場主等上游供應鏈成員的議價優(yōu)勢大打折扣。這種實際上的議價弱勢大大削弱了下游廠家獲取上游供應鏈資源的成本，因而在乳業(yè)突顯“奶源”之爭后，僅僅在兩三年的時間內，國內的幾大奶源基地和重要的區(qū)域集散地便已被業(yè)內大小資本瓜分殆盡。
就供應鏈與廠家關系結合的緊密程度來看，目前業(yè)內的供應鏈競爭模式主要有兩種。一類是“公司+農(nóng)戶”的傳統(tǒng)模式，一類是“公司+規(guī)模牧場”的探索模式，前者多見于一些中小乳企，后者則以新秀長富乳業(yè)的崛起為代表，不過，一些頗見實力的一線品牌大有將兩種模式融合之勢，如伊利、光明等，因為“公司+規(guī)模牧場”模式雖然能夠從嚴格意義上實現(xiàn)對奶源的全程監(jiān)控，確保牛奶完美品質，但由于目前規(guī)模牧場數(shù)量的局限，其還難以承載大規(guī)模企業(yè)巨量的奶源供給，況且其一次性投入較大，投資周期又長，因而這種模式還難經(jīng)受現(xiàn)行市場的考驗。這樣，伊利等企業(yè)便將奶源決勝的希望寄托在了兩相融合的過度模式上，以傳統(tǒng)供給方式來彌補奶源不足，同時積極構建和發(fā)展新奶源，以免在未來規(guī)模牧場的競爭中遭至淘汰出局。
（三）“顧客源”競爭
在乳企廠家與其下端顧客源的競爭中，廠家是占據(jù)著議價優(yōu)勢的。因為牛奶作為一種普及性快速消費品，其購買支出在顧客總收入比重中是微乎其微，消費者對其價格表現(xiàn)的并不敏感，在與“一杯牛奶強壯一個民族”的“健康”價值的平衡上，他們更看重的是其營養(yǎng)品質所賦予的“健康”理念。但另一方面，隨著伊利等乳企的全國擴張以及市場二三線品牌市場爭奪的風起云涌，處于議價弱勢而形成的優(yōu)質顧客資源成為了大小資本競逐的焦點，為了吸引顧客目光，切取一塊蛋糕，他們施以各種手法加以爭奪。
1、產(chǎn)品差異化
根據(jù)前述的分析，盡管產(chǎn)品差異化優(yōu)勢難于持久，但其作為一種暫時的競爭策略，有利于企業(yè)快速的切入一個新興市場并獲取領先優(yōu)勢。如三元攜手交大昂立開發(fā)功能型乳品進入上海，顯然是想以其暫時領先的新品直擊區(qū)域巨頭光明產(chǎn)品開發(fā)的軟肋。在大勢進軍上海之前先由先遣部隊構筑橋頭堡，以助后續(xù)攻勢。
2、渠道拓展。
渠道拓展具體表現(xiàn)在三個方面，一是渠道主體的拓展，傳統(tǒng)的渠道有大賣場、商超、便利店、士多店，個體奶攤，單位食堂等，但現(xiàn)在一些專業(yè)乳品有向餐館、酒樓發(fā)展的趨勢；二是渠道運營方式的拓展，如在傳統(tǒng)的批發(fā)、零售基礎上，一種新型送奶到戶的直銷模式應運而生，在面對這種散戶的征訂上，除傳統(tǒng)的設點入?yún)^(qū)征訂外，由用戶上網(wǎng)預訂的方式也漸成潮流；三是渠道的縱深拓展。長期以來，乳業(yè)市場的消費和供應一直集中在城市，農(nóng)村市場是一個被忽視的群體，其潛在消費量是毋庸置疑。但在農(nóng)村市場的開拓上，切需注意產(chǎn)品形態(tài)的選擇，如選擇大袋裝、價格相對低廉或保質期稍長的乳品，以形成一種優(yōu)質低價的產(chǎn)品形象，另外，在網(wǎng)絡籌建上，盡可能采取一些特殊的本土化銷售通路，形成一個能覆蓋區(qū)域消費主體的網(wǎng)絡。
3、促銷支持
乳業(yè)促銷常見諸于一些無差異的大眾消費乳品，其多應用于對競爭對手的強勢狙擊和對外埠市場的硬行開拓上，如2003年5月，伊利風行全國的“紅配黃”促銷活動，就使伊利產(chǎn)品銷量在非典期間不降反升，逆勢而上。但這種大規(guī)模促銷是針對的全國市場，在分散的區(qū)域市場上則力量有所削弱，伊利的軟肋被河南區(qū)域品牌三鹿逮個正著，三鹿看準機會，乘勢促銷反攻，將伊利反手壓制在了一個有限的市場空間，重掌河南大佬權杖。
競爭策略的肢解是為了更清楚的認識一個行業(yè)競爭的細節(jié)。
根據(jù)行業(yè)既有競爭者競爭戰(zhàn)略選擇的不同，擇取的競爭策略的組合也會有所不同，就傾向于規(guī)模競爭的無差異市場而言，品牌、價格、人才、概念等的策略競爭是主，渠道和終端之爭為輔；就熱衷于小眾市場的差異化競爭策略而言，產(chǎn)品差異化、渠道構建和開拓上的差異化是重點，而前述的“價格”和“概念”之爭則相對次要。但不管企業(yè)選擇何種競爭戰(zhàn)略，就乳業(yè)而言，奶源的競爭都是一個恒定的因素，這是乳業(yè)競爭的焦點。
二、企業(yè)營銷策略發(fā)展及建議
近年來，乳制品行業(yè)大戰(zhàn)連連不斷，概念層出不窮。乳制品行業(yè)經(jīng)過10年超常規(guī)的發(fā)展，發(fā)展速度趨于平緩，中國乳制品行業(yè)已告別了高速發(fā)展的時代。目前，行業(yè)內普遍存在著“上下游企業(yè)矛盾突出”、“企業(yè)利潤集體下滑”、“區(qū)域性企業(yè)與全國性企業(yè)惡性競爭”等一系列問題。
乳制品行業(yè)若想實現(xiàn)新的發(fā)展，必須要實現(xiàn)三個方面的轉變，即從粗放型向效益型轉變；從原料導向型向市場導向型轉變；從單一產(chǎn)品結構向多品種、差異化方向轉變。大企業(yè)要盡快實現(xiàn)理性生產(chǎn)，注重對二線城市市場的培育，發(fā)揮名牌產(chǎn)品的作用，給消費者樹立高品質、高規(guī)格、高品位的形象；而對于中小乳品企業(yè)來說，由于液體乳消費十分激烈，主導品種應向多元化、差異化的方向發(fā)展，多開發(fā)功能型奶制品，如早餐奶、奶片、干酪膜片等，同時在營銷策略上應該打響“地域文化”牌和“及時新鮮”牌，喚醒本地消費者的情感共鳴。
第六節(jié) 液體乳及乳制品制造行業(yè)投資環(huán)境分析及建議
一、行業(yè)投資環(huán)境分析
（一）宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定高速增長
在國家宏觀經(jīng)濟運行平穩(wěn)，穩(wěn)定增長的大環(huán)境下，在黨中央，國務院的高度重視和黨的十六屆三中全會精神指導下，國家有關部門將繼續(xù)出臺新的，有利于乳制品制造行業(yè)發(fā)展的經(jīng)濟政策，有效地引導和扶持行業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。在這樣的政策環(huán)境下，食品行業(yè)產(chǎn)業(yè)結構將得到進一步的合理調整，市場規(guī)模有效擴展，主要產(chǎn)品產(chǎn)量將穩(wěn)定增長。
（二）國家政策扶持
全國乳制品行業(yè)經(jīng)濟呈現(xiàn)出的良好運行態(tài)勢，國家對行業(yè)提供了各項優(yōu)惠政策，加大國家投入力度，在資金，稅收，減負等方面給予了多項相關扶持政策。乳制品行業(yè)受到國家政策扶持，整體處于成長期，從而強有力的推進了我國整體行業(yè)的較快發(fā)展，并使其成為國民經(jīng)濟發(fā)展中頗具潛力的增長點。
（三）消費市場需求廣大與投資力度加大
行業(yè)的增長基礎并沒有發(fā)生改變。絕對消費水平低。目前發(fā)達國家人均牛奶消費超過200公斤，全球全年人均牛奶消費量約95公斤，發(fā)展中國家人均牛奶消費也達30公斤。即使與發(fā)展中國家相比也存在明顯差距。考慮到消費習慣因素，亞洲國家的日本及我國的臺灣地區(qū)更具有可比性，相比較之下，中國的人均牛奶消費量僅約為中國臺灣及日本的五分之一。我國的液體奶、乳飲料、發(fā)酵乳人均消費量遠低于世界平均水平，奶油、干酪的人均水平更低。
地區(qū)分布不平衡以及城鄉(xiāng)消費水平差異巨大等因素使中國乳品消費市場蘊涵廣闊增長空間。隨著城鎮(zhèn)居民收入持續(xù)增長、城鄉(xiāng)收入縮小將促進潛在需求轉化為現(xiàn)實消費，同時消費習慣轉變、企業(yè)銷售策略改變將有效地刺激二、三線城市及農(nóng)村市場乳品消費增長。
中國乳業(yè)巨大的市場空間吸引著國際乳業(yè)巨頭的目光，紛紛到中國投資，外資企業(yè)加強了與中國本土企業(yè)的合作，主要用資本開路，在投資形式上也更加多元化，如資金入股、技術入股、輸出管理理念等多種方式進行。促進了行業(yè)產(chǎn)業(yè)結構的調整，行業(yè)的新增生產(chǎn)能力大幅度提高。但是外資的品牌優(yōu)勢，銷售管理優(yōu)勢等對國內企業(yè)仍然是潛在威脅，國內的乳業(yè)競爭將越發(fā)激烈。
（四）市場秩序的不斷規(guī)范
2006年，我國乳制品工業(yè)取得了巨大成就，乳制品生產(chǎn)、消費都有較大幅度增長。據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，截至2006年11月份，全國規(guī)模以上企業(yè)乳制品產(chǎn)量1326.6萬噸，同比增長22.76%，其中液體乳產(chǎn)量1121.6萬噸，同比增長23.4%；乳制品工業(yè)總產(chǎn)值973.5億元，同比增長23.08%；利潤總額51.1億元，同比增長22.92%，行業(yè)平均利潤率5.25%。預計全年乳制品產(chǎn)量將達到1450萬噸，其中液體乳產(chǎn)量將達到1220萬噸，乳制品工業(yè)總產(chǎn)值將達到1100億元。2006年1—11月份乳制品共進口31.89萬噸，同比增長10.37%，貨值金額5.09億美元，同比增長25.29%。乳制品出口，1—11月份出口乳制品6.8萬噸，同比增長11.53%，出口貨值0.86億美元，同比增長23.15%。乳制品進出口逆差4.23億美元。
乳制品行業(yè)在去年的快速發(fā)展，與國家各級政府對乳品行業(yè)的重視，特別是對行業(yè)發(fā)展的積極引導，是分不開的。在過去的一年里，我國乳制品市場正發(fā)生著巨大的變化，消費市場的細分進一步明顯，農(nóng)村市場成為新的消費增長點，推動著中國乳業(yè)的快速發(fā)展。適合不同市場的不同檔次的產(chǎn)品有了進一步的發(fā)展，拉動了乳制品消費的發(fā)展。如不同檔次的乳粉、液體乳、發(fā)酵乳等。功能性乳制品、益生菌發(fā)酵乳、干酷等產(chǎn)成為新產(chǎn)品開發(fā)的熱點，并取得了顯著的效果。乳制品的質量有了明顯改進，國家質檢總局對液體乳產(chǎn)品質量抽查，抽樣合格率達93.9%，奶粉抽樣合格率達到90.6%，乳制品作為高風險產(chǎn)品，其質量和安全越來越受到政府和社會各界的關注，乳制品已納入了國家質檢總局的市場準入管理，對乳制品的生產(chǎn)日期的標注做出了統(tǒng)一規(guī)定；衛(wèi)生部制定的《2007年衛(wèi)生監(jiān)督工作要點》，對乳制品產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)全面實施衛(wèi)生信譽度管理；國家食品藥品監(jiān)督局將對乳制品實施“陽光行動計劃”，并率先在上海進行試點。黨和國家領導人對發(fā)展乳業(yè)的指示，極大的推動了乳業(yè)生產(chǎn)和消費的發(fā)展，乳業(yè)列入了國家“十一五”發(fā)展規(guī)劃，使我國乳制品行業(yè)發(fā)展前景更為廣闊。
二、行業(yè)投資風險分析
（一）經(jīng)營風險
1、市場競爭風險
全國乳制品工業(yè)企業(yè)數(shù)達到1500多家，其中690家具有一定生產(chǎn)規(guī)模。近年來，行業(yè)呈現(xiàn)全國性品牌和區(qū)域性品牌共存的局面，國內乳品行業(yè)的競爭日趨激烈，導致乳品企業(yè)的營業(yè)費用大幅上升，行業(yè)平均利潤率逐漸趨薄。
2、原材料供應風險
原奶為公司的主要生產(chǎn)原料，由于我國奶牛飼養(yǎng)業(yè)的發(fā)展從質和量兩個方面都落后于消費需求的增長，預計在今后一段時期內，原奶仍將供不應求，原奶的收購價格呈上升趨勢，原奶資源的爭奪會更加激烈。乳制品的質量主要取決于原奶，隨著消費要求的提高，對原奶品質的要求也在不斷提高。
3、技術風險
隨著國際乳業(yè)跨國公司紛紛進入我國乳品市場，促進了國內乳品行業(yè)的技術水平大大提高，并且，隨著收入水平的增長，我國消費者對乳品產(chǎn)品的質量、功能、口味方面的要求也不斷提高和變化，各類乳品的更新?lián)Q代速度明顯加快，產(chǎn)品的生命周期不斷縮短。因此，公司面臨著技術進步和產(chǎn)品生命周期不斷縮短的壓力。
4、食品安全風險
公司產(chǎn)品若受到意外污染，或被故意加害，可能會被認定不宜食用，若出現(xiàn)上述情況，將可能使公司蒙受損失，甚而大大損害公司的聲譽和品牌，給公司的經(jīng)營帶來不可預估的傷害。
5、品牌假冒風險
公司產(chǎn)品所使用的品牌若市場出現(xiàn)假冒、仿制商品，可能會損害公司的聲譽和品牌，對公司的產(chǎn)品銷售也會帶來重大影響。
（二）管理風險
1、管理風險
隨著公司規(guī)模的擴大，管理幅度和管理層次相應擴大，存在一定的管理風險。
2、質量管理風險
若由于疏忽或不可預見原因發(fā)生產(chǎn)品質量問題，可能會對公司的品牌形象、經(jīng)營業(yè)績和財務狀況帶來負面影響。
（三）募集資金投向風險
募集資金投向均為公司的主要產(chǎn)品，公司發(fā)行募集資金投資項目的可行性分析是基于當前國內外市場環(huán)境、技術、發(fā)展趨勢、產(chǎn)品價格和原料供應等因素做出的，市場環(huán)境的變化對項目收益情況產(chǎn)生影響。
（四）公司稅收政策的風險
乳制品作為基礎農(nóng)產(chǎn)品，能帶動農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營，與農(nóng)民與廣大消費者的利益密切相關，全行業(yè)的生產(chǎn)企業(yè)均受到國家及相關地方政策傾斜支持。分、子公司享受的上述所得稅減免中，有一部分屬于地方政府給予的優(yōu)惠政策，未來若這些地方優(yōu)惠政策被取消，本公司實際稅負將可能增加。因此本公司存在因地方優(yōu)惠政策變化導致凈利潤減少的風險。
（五）權證風險
1、權證行權后每股收益、凈資產(chǎn)收益率攤薄的風險
發(fā)行的權證行權后將導致本公司股本增加，公司面臨每股收益和凈資產(chǎn)收益率攤薄給投資者帶來的風險。
2、權證市場的風險
（1）權證價格的市場風險
認股權證作為金融衍生產(chǎn)品，其本身的杠桿效應使其交易價格波動幅度往往大大超過標的證券的波動幅度，因此其投資風險要明顯高于標的證券的投資風險。
（2）標的證券價格變動的風險
影響權證價格的因素通常包括但不限于下述因素：標的證券價格、標的證券價格波動幅度、股息及利率、距到期日時間、行權價格等。以上各種因素的變化均可能使權證價格發(fā)生大幅波動。因此當公司的經(jīng)營狀況發(fā)生變化時，會對權證的內在價值和價格發(fā)生影響，可能給權證投資者造成損失。
三、行業(yè)投資發(fā)展建議
（一）行業(yè)投資要點
中國乳業(yè)市場發(fā)展較晚，目前平均每人每年攝入牛奶約10千，與全球人均100千克、歐美發(fā)達國家人均300千克、日韓人均80千克的攝入量有很大差距，牛奶消費有較大的增長潛力。
以伊利、蒙牛為代表的基地型乳業(yè)公司借助成本優(yōu)勢，在發(fā)展最快的常溫奶領域處于領先地位，發(fā)展勢頭迅猛。
蒙牛的股權結構由于伊利，伊利正在通過管理層激勵實現(xiàn)MBO；兩公司都以液態(tài)奶為主打，伊利的產(chǎn)品線更完善；蒙牛的費用控制比伊利出色，伊利正在彌補差距；蒙牛享受外資優(yōu)惠待遇，實際所得稅率遠低于伊利，從長遠看，所得稅優(yōu)惠到期后，蒙牛的優(yōu)勢將縮小。
伊利目前的估值水平基本合理，增長的行業(yè)背景和公司的品牌價值仍將帶動公司逐步成長，股權激勵和管理層期權激勵將帶來的公司治理改善，同時公司目前的股價中含有10送3股認股權證（認股價格為8元），按目前股價計算每股權證價格將在11元以上，投資者將獲得良好的收益，給予“推薦”的評級。
風險提示：資本性支出將保持較大規(guī)模增長，新項目的銷售和收益情況存在一定不確定性。
（二）乳制品行業(yè)發(fā)展態(tài)勢
1、全球乳業(yè)發(fā)展平穩(wěn)，中國是最大增長點
近10年來，全球乳制品生產(chǎn)始終以年1%~2%的速度緩慢增長。其中原奶生產(chǎn)主要集中在發(fā)達國家。
乳業(yè)市場的特征仍然表現(xiàn)為發(fā)達國家市場增長平穩(wěn)，而在新興市場則持續(xù)強勁增長。傳統(tǒng)市場增長的主要產(chǎn)品是干酪、鮮乳制品和乳配料，而新興市場增長的主要產(chǎn)品是液態(tài)奶。
預計今后幾年將全球乳制品生產(chǎn)繼續(xù)維持在1%左右的增長格局，全球乳業(yè)生產(chǎn)增長緩慢的主要原因是占全球牛奶產(chǎn)量71.7%的發(fā)達國家普遍實行限產(chǎn)政策以避免牛奶的過量生產(chǎn)；亞洲、拉丁美洲和大洋洲牛奶生產(chǎn)持續(xù)增長，但被東歐和原獨聯(lián)體地區(qū)的下降所抵消。展望未來10年，世界乳業(yè)生產(chǎn)的增長點主要集中在需求旺盛的亞洲和拉丁美洲，而中國將成為主要增長點。
中國乳業(yè)起步晚，起點低，但發(fā)展迅速。特別是改革開放以來，奶類生產(chǎn)量以每年兩位數(shù)的增長幅度迅速增加，遠遠高于1%的同期世界平均水平。
未來全球乳業(yè)的快速增長主要依靠市場消費拉動，而中國擁有13億人口，是世界最大的消費市場。目前我國居民平均每人每年攝入牛奶約10千克，而全球人均為100千克，歐美發(fā)達國家達到300千克，與我國相鄰的日本、韓國人均消費也在80千克左右，我國牛奶消費有較大的增長潛力。
在中國，牛奶的消費與生產(chǎn)同步增長，但城鎮(zhèn)居民的乳品的消費遠遠高于農(nóng)村居民，城鎮(zhèn)居民年人均乳品消費水平比農(nóng)村居民高出近10倍。而城鎮(zhèn)居民中，不同收入階層的消費量差距也比較明顯，最高收入戶的消費量是最低收入戶的4倍左右。隨著中國經(jīng)濟的穩(wěn)定增長，居民收入的不斷提高，營養(yǎng)保健意識的不斷增強，我國乳品潛在的市場空間將逐步轉變?yōu)閷嶋H的市場需求。
從我國城鎮(zhèn)居民的乳品消費結構分析，2005年我國城鎮(zhèn)居民乳品消費總量略有下降，其中鮮乳品的消費出現(xiàn)下降，而酸奶的消費大幅上升，這也符合國際乳業(yè)消費的趨勢。
2、液態(tài)奶集中度較高，奶粉市場較分散
我國液態(tài)奶產(chǎn)業(yè)集中度提高，前四強產(chǎn)量占全國液態(tài)奶產(chǎn)量的58.19%，同比增長3.74個百分點。其中蒙牛與伊利產(chǎn)量提升明顯，分別同比增長63.05%和53.66%，市場份額得到較快提升。三鹿集團的液態(tài)奶業(yè)務保持平穩(wěn)，由于全國液態(tài)奶市場的擴大，市場份額有所下降，而光明乳業(yè)受“鄭州事件”影響較大，銷量受到影響，市場份額下降也較大。
而按照AC尼爾森的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國液態(tài)奶的產(chǎn)業(yè)集中度更高。AC尼爾森的調查數(shù)據(jù)顯示，到今年2月份，中國液態(tài)奶三巨頭的市場占有率分別為，蒙牛30.3%，伊利23.1%，光明8.7%，此三強市場份額合計62.1%。
注：AC尼爾森的調查數(shù)據(jù)不包括酸奶和乳酸飲料，不包括農(nóng)村市場以及通過批發(fā)渠道、團購和奶制品的特供渠道（如送奶上門服務）銷售給消費者的銷量。這種市場份額是在指定區(qū)域中的指定消費渠道中的銷量份額，不等同于全國全部渠道的銷量份額，也不同于企業(yè)的產(chǎn)量份額。同時，以上市場份額為液體奶市場的銷量份額，也不等同于乳業(yè)的市場份額。
相比液態(tài)奶市場，中國奶粉市場的產(chǎn)業(yè)集中度要低得多。主要是由于國內乳品企業(yè)很多都是從生產(chǎn)奶粉起家，后來才大規(guī)模進入液態(tài)奶領域，伊利、蒙牛、光明等在液態(tài)奶市場先發(fā)優(yōu)勢明顯，很快占據(jù)了大部分市場份額，而奶粉市場則需要進一步整合。2005年奶粉行業(yè)集中度不僅沒有提升，反而有所下降，CTR2為11.85%，同比降低1.83個百分點；CTR4為17.98%，同比降低2.53個百分點；CTR10為28.52%，同比降低1.69個百分點。其中，前三強里面只有伊利的增長較為明顯，產(chǎn)量同比增長達到14.6%，但是增長速度小于全國奶粉業(yè)的增長速度，在全國的市場份額有所下降。在前10強中，光明乳業(yè)的增長速度最快，達到46.86%。
3、外資乳業(yè)公司重新進入中國市場
由于乳品的特殊性，鮮奶不適合長途運輸，中國的進口主要以奶粉為主，國內奶粉消費在100萬噸左右，年進口量在30萬噸左右，主要來自澳大利亞和新西蘭。2005年中國乳制品進口數(shù)量下降7.82%，進出口總量較2004年下降4.3%。乳制品出口勢頭良好，出口量同比增長16.12%，出口金額增長45.3%。出口量占進出口總量的比重由15%上升到18%。
中國乳業(yè)巨大的市場空間吸引著國際乳業(yè)巨頭的目光，紛紛到中國投資設廠，可以大大降低運輸成本（尤其是液態(tài)奶）。然而，由于對中國乳業(yè)市場液態(tài)奶的價格戰(zhàn)準備不足，到2004年年底時，已經(jīng)在中國乳業(yè)市場奮斗近10年的跨國乳業(yè)公司，卻被中國本土的伊利、蒙牛、光明、三元等企業(yè)逼到了要么停止經(jīng)營撤離中國、要么暫時偃旗息鼓的尷尬境地。
外資乳品企業(yè)迄今在中國乳業(yè)市場中并沒有獨大，而是相繼采取了韜光養(yǎng)晦之策。如達能將乳業(yè)的管理權與品牌的使用權交給光明，帕瑪拉特把旗下工廠交給國內企業(yè)管理，卡夫將股權賣給了三元。國內的液態(tài)奶市場基本還是國有品牌在主導，雀巢等外資企業(yè)主要集中在奶粉市場上。
進入2005年，外資調整戰(zhàn)略，加快步伐對中國乳業(yè)市場掀起一輪新的進攻，與首次孤軍奮戰(zhàn)、用產(chǎn)品進軍的形式不同，這次外資企業(yè)加強了與中國本土企業(yè)的合作，主要用資本開路，在投資形式上也更加多元化，如資金入股、技術入股、輸出管理理念等多種方式進行，先后有英國RichKeen公司與統(tǒng)一中國投資公司投資10億元人民幣認購完達山50%股權、達能增持光明乳業(yè)由9.7%提高到11.5%、丹麥阿拉·福茲牽手蒙牛合資組建嬰幼兒奶粉企業(yè)、帕馬拉特在天津授權生產(chǎn)、新西蘭恒天然集團投資8.64億元人民幣收購三鹿43%的股份等。中國乳業(yè)市場還處在劇烈的競爭當中，外資的品牌優(yōu)勢，銷售管理優(yōu)勢等對國內企業(yè)仍然是潛在威脅，國內的乳業(yè)競爭將越發(fā)激烈。
4、基地型乳業(yè)公司在常溫奶領域占優(yōu)
按企業(yè)在奶源和市場兩大行業(yè)競爭核心因素方面優(yōu)勢的不同，可將企業(yè)分為市場型和奶源型兩大類，伊利和光明分別是國內兩大類乳品企業(yè)的代表。由于我國乳品行業(yè)剛進入高速發(fā)展期，因此，雖然兩大類型企業(yè)在向全國擴張的過程中有相互融合的趨勢，但歷史的經(jīng)營模式和競爭優(yōu)劣方面的差異在短期內很難消除。
中國原奶生產(chǎn)成本因奶畜飼養(yǎng)地區(qū)和飼養(yǎng)方式不同而存在差異，原奶生產(chǎn)成本總的特征是北低南高、農(nóng)牧區(qū)低于大中城市，農(nóng)戶散養(yǎng)低于集中舍養(yǎng)，基地型乳品企業(yè)成本優(yōu)勢明顯。
市場型乳業(yè)公司靠近市場，在保質期短的巴氏奶、酸奶上占有一定的優(yōu)勢；而基地型乳業(yè)公司由于規(guī)模優(yōu)勢和原料成本優(yōu)勢，通過發(fā)展方便（不需要冷鏈系統(tǒng)）、保質期長的UHT產(chǎn)品而抓住了近年來需求高增長的市場機遇得到快速的發(fā)展。液態(tài)奶的高度同質化已經(jīng)被消費者認識，價格成為消費者購買液態(tài)奶的重要因素，而市場型乳業(yè)企業(yè)在成本上不占優(yōu)勢，難以與基地型公司在價格上進行競爭。
在伊利、蒙牛已穩(wěn)坐中國乳業(yè)兩強的情況下，城市型乳業(yè)的代表光明和三元認識到在常溫奶產(chǎn)品上與伊利、蒙牛進行競爭不占優(yōu)勢，要集中在自己優(yōu)勢項目上與之進行競爭。
作為城市乳企，光明一直是"新鮮奶"的堅定倡導者，力挺保質期短、需冷藏的"巴氏奶"。但近年來，在蒙牛、伊利"常溫陣營"的強勢沖擊下，2003年起光明也開始逐步調整產(chǎn)品結構，加大了保質期長的常溫UHT奶的比重，一度使巴氏奶、酸奶和UHT奶的比重各占1/3。但由于光明和兩大內蒙古企業(yè)在奶源結構上的差異以及市場營銷等的不同，使得光明的常溫奶始終不敵蒙牛和伊利，并且在2005年的“鄭州事件”后元氣大傷，常溫奶市場受損嚴重。光明在2006年選擇重新回歸，集中火力做大新鮮奶。
而三元也制定2006年扭虧方案，將市場復興重點放在了高利潤率的酸奶、干酪業(yè)務上，未來公司發(fā)展重點在京津唐地區(qū)，將主營巴氏奶與酸奶、奶酪等。略……
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